經歷連續兩日的大幅下跌后，昨日國際金價盤中一度跌破1400美元/盎司。黃金持續了12年的大牛市似乎到了曲終人散時。

　　羅杰斯在那本著名的《熱門商品投資》一書中，是這樣評價黃金的：沒有哪一種商品像黃金那樣，容易用感情和其他的心理因素把人蒙蔽，而看不清楚市場的基本原則。

　　上周五，在多重利空的打壓下，倫敦現貨金價暴跌4.77%，失守1500美元/盎司關口，并擊穿了持續近19個月的整理平臺，創下2011年9月份以來的新低。昨日，國際金價進一步慣性下挫，盤中一度跌破1400美元/盎司。而且，在連續兩日的大幅下跌之后，市場的悲觀情緒不減反增，黃金持續了12年的大牛市似乎也已到了曲終人散時。

　　十二年牛市終結時

　　本輪黃金牛市最低點出現在1999年，而真正的上漲始于2001年。此后的12年，國際金價從253.55美元/盎司最高飆升至1921.2美元/盎司，漲幅高達657.46%。從橫向比較來看，這一漲幅似乎并不算突出，因為同一時期棉花的最大漲幅達到683.8%，銅的最大漲幅為662.7%，原油的最大漲幅更是達到了834.9%。

　　然而，上述這些商品的上漲之路都沒有黃金這樣賞心悅目——連續十二年收出陽線。此外，這些商品的見頂時間全都早于黃金，這也是索羅斯稱黃金為“終極泡沫”的一個重要原因。

　　從走勢上來看，本輪黃金牛市的最高點出現在2011年9月，但隨后的一年里，國際金價依然收出陽線。2012年末，倫敦現貨金價以1676.55美元/盎司報收，較2011年底上漲了7.11%。昨日，國際金價逼近1400美元/盎司關口，使得2013年的黃金價格跌幅一度超過15%。盡管2013年剛剛過去不到4個月，但黃金繼續收出陽線的可能性已經變得十分渺茫。

　　黃金的三階段上漲

　　回顧2001年至2011年的黃金牛市，總體可分為三個階段：第一個上升階段是2001年至2004年底。這個上升階段，金價從250美元/盎司上漲到了最高的450美元/盎司附近。其特征是：金價漲勢持續時間相對較長，但總體上行步調緩和。這是一個黃金由熊轉牛的蓄勢階段，徹底扭轉了1980年1月金價見頂850美元/盎司之后的下跌頹勢。其中的一個最重要因素是2001年開始美國進入降息周期，開啟了美元貶值的歷程。

　　第二個上升階段是2005年下半年至2008年3月，金價從410美元/盎司附近上漲至1032美元/盎司附近。此上漲過程時間相對較短，但漲勢凌厲。其主要有兩大刺激因素：一是美元延續宏觀貶值及全球溫和的通脹環境，促使金價對沖美元貶值、對沖通脹風險的金融屬性大放異彩；二是當時緊張的地緣政治帶來的避險需求。

　　第三個階段是2008年11月至2011年9月，金價從680美元/盎司附近上行至1921.2美元/盎司。此過程中金價的上升通道流暢。刺激因素是歷經2008年金融危機之后，為重振經濟，全球競相釋放貨幣。而且，在黃金突破1000美元/盎司之后，美元的上漲也沒有令黃金的牛市止步。