港股本周波動劇烈，先漲后跌。由于歐美貨幣政策指引仍未清晰，不排除恒生指數近期將再次試探前期22500支撐位。盡管如此，衍生集團6893于10月8日本周四結束招股時公開發售仍然超額認購860倍，一舉登上香港新股超購王排名前五，可謂近期震蕩市少有的亮點之一。實際上據業內人士推測，如果不是因為近期香港的政治活動以及國慶長假，衍生超額認購倍數應該可以突破一千倍。

　　有專業人士于10月6日發表《新股分析之衍生集團——潛在的兒科藥品龍頭股》，是日超額認購約100倍。其后兩天，此研究報告獲內地多家財經門戶網站轉載，超額認購倍數也迅速飆升，說明衍生集團的投資價值已經為廣大機構和零售投資者所認可。10月9日，公司正式決定以接近上限1.18定價。

　　公司超額近千倍，卻沒有直接以上限1.2定價而是選擇1.18，超出了預期。仔細分析后可看到背后大有文章。

　　首先，公司超額認購倍數860倍高居香港今年前五，但卻并沒有如其它公司一樣“去到盡”。雖然僅僅相差2分錢，但一方面有業內人士認為招股價1.18是取了“日日發”的好意頭，另一方面這是衍生管理層用心良苦為廣大投資者節省出2分錢或1.67%（0.02/1.2），剛好為投資者節省出IPO的認購成本。金額雖然不多，但體現了管理層愿意回饋投資者的用意，這一點將衍生集團和其它同樣大幅超額認購但卻以“抽水”為主要意圖的IPO區分開來。

　　如果仔細研究那些熱門IPO“潛水”的原因，要么名不副實（如米格國際1247），要么盈利倒退（如Magnum2080，米蘭站1150），要么公司內控遭受質疑（如惠生國際1340），歸根結底這些公司上市是以“圈錢”為首要目的。只有同時具備業績和品牌的老恒和釀造2226能夠經受住考驗。業內人士斷定，衍生集團雖然超額認購倍數低于老恒和，但品牌和盈利能力更強，市值爆發力更好，上市后走勢強于老恒和將是大概率事件。

　　其次，衍生集團在上市前經過重組和派息后，截止8月底公司賬面仍然有超過港幣4600萬現金。雖然在7月集團為股東派發了一次特別股息3000萬，但經過業內人士多番向管理層求證以及對招股書分析，發現這筆特別股息實際和13年7月剝離太和堂業務并轉移超過7000萬的銀行借貸一脈相承。經過內部債務和應收應付抵消后，大股東在上市前實際獲得分派股息僅一千余萬。換句話說，大股東主動將大部分現金資產保留在上市公司以內，而沒有如其它小型公司一樣提前“榨干”上市公司。這充分反應了創始人彭少衍和關麗雯夫婦仍然看好衍生上市后的可持續發展，愿意和衍生品牌共同成長，也印證了公司“繁衍生命，生生不息”的理念。

　　最后，今年以來，港股接棒A股中小板，興起一股買殼/賣殼的風氣。衍生集團本次集資凈額在行使“綠鞋”后將達到2.4億港幣，上市后賬面現金將接近3億港幣而且無任何銀行負債，為凈現金公司。公司市值10億港幣，以衍生資產負債表之優良以及所處行業之吸引，在主板的殼價起步為5億，加上現金3億則衍生品牌和業務真實估值不高于2億港幣。這對于一個香港兒科醫療和保健龍頭品牌、年經營現金流超過6000萬 的企業而言，真實估值實屬吸引。更重要的是，衍生集團已經持有30個香港HKC中成藥正式藥號，還有94個中成藥號已遞交香港衛生署中藥組審批中，這些藥 號衍生集團在過去數年花費數千萬做檢驗和檢查工作，是集團巨大的無形資產。一旦這些藥品編號今后可以在國內使用，相信將對集團帶來無限商機！市面有部分分析以衍生集團之靜態PE約20倍推測其估值偏高，其實并未看到實質。

　　業內人士認為對于優異的公司，分歧的存在為長線機構提供了吸貨機會，也為股價第二階段的上升埋下了伏筆。今年以來，多只優秀新股包括綠葉制藥，神州租車乃至老恒和釀造等，在上市前后都受到各類質疑，但在他們強勁的行業地位和穩定的增長面前，股價逐級逆市上升。對于衍生集團6893，相信堅定持有的長期投資者將實現收益最大化。